TME
Tencent Music
China
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De qué está hecho este negocio
El negocio
La rocola de China: cientos de millones pagan cada mes por darle play.
Domina el streaming de música en China con QQ Music, Kugou y Kuwo. Cobra por suscripción mensual a más de 100 millones de usuarios pagos, más una parte que se está encogiendo de entretenimiento social (karaoke y transmisiones en vivo). Reportó $4.6B de ingresos y $1.4B de caja libre, sin deuda.
Es la biblioteca musical más grande de China y está enchufada al ecosistema de Tencent y WeChat, lo que le da distribución que nadie más tiene. Los contratos con disqueras y la escala hacen caro competir de frente. Pero no es una fortaleza inexpugnable: ByteDance y NetEase pelean por los mismos oídos.
Ingresos históricos
De $4.9B a $4.6B en 4 años. Las ventas se contraen — el motor pierde fuerza.
A dónde va cada $100 de ventas
Ingresos $4.6B · FY2025
De cada $100 de ventas, $65 se van en costos y operación; quedan $35 de ganancia neta (35% de margen).
Catalizadores y riesgos
Más usuarios pagos y mayor ingreso por suscriptor mejorando el margen bruto sobre el 44% actual.
El giro de entretenimiento social hacia suscripción sube la calidad del ingreso recurrente.
Recompras de acciones y dividendo apoyados por $1.2B en caja y cero deuda.
Estructura VIE: no eres dueño de la empresa china, sino de un contrato en las Islas Caimán que Pekín podría anular.
El negocio de transmisiones en vivo sigue cayendo y arrastra el ingreso total.
Regulación china sobre entretenimiento digital y exclusividad musical puede cambiar las reglas de un plumazo.
Nota de Charlie
“A cerca de 9x flujo libre, con caja neta y 44% de margen, pagas poco por un negocio que genera efectivo pero no crece. La estructura VIE es el impuesto invisible que explica el descuento: sabes por qué está donde está.”
Análisis · agosto de 2026
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