FTNT
Fortinet
SaaS Recorrente
★ Qualidade 84/100Preço hoje
$156.29
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Do que é feito este negócio
O negócio
A Fortinet instala a fechadura na sua rede e cobra pra mantê-la.
A Fortinet vende segurança de rede: firewalls físicos (FortiGate) com uma camada cada vez maior de software e serviços na nuvem. O hardware prende o cliente; o dinheiro recorrente vem das assinaturas de segurança e do suporte. Dos $6.8B de receita em 2025, a maior parte já é recorrente, com 80% de margem bruta.
O chip próprio (ASIC SPU) entrega firewalls mais rápidos e mais baratos por watt do que a concorrência rodando em CPU genérica. Depois de instalado na rede, trocar de fornecedor de firewall é caro e arriscado, o que segura as renovações. Não é monopólio: Palo Alto e Cisco brigam pelo mesmo terreno.
Receitas históricas
De $3.3B a $6.8B em 4 anos — quase 2.1x o tamanho. Vender cada vez mais é a base de todo o resto.
Para onde vai cada $100 de vendas
Receita $6.8B · FY2025
De cada $100 de vendas, $73 vão em custos e operação; sobram $27 de lucro líquido (27% de margem).
Catalisadores e riscos
Firewalls comprados em 2020-2021 chegam ao fim de vida em 2026, forçando um ciclo de troca.
FCF de $2.6B sobre $6.8B de receita: conversão de caixa que sustenta recompras e investimento em SASE.
Crescimento das assinaturas unificadas (SASE/SecOps) rumo a um mercado de $50B até 2030.
Dependência do ciclo de hardware: se as empresas esticarem a vida do FortiGate, a receita fica irregular.
Palo Alto e Cisco, com plataformas mais amplas, podem comprimir preços e margens.
O próprio modelo admite que o moat não é forte; a vantagem do ASIC se desgasta se a nuvem substituir o firewall físico.
Nota do Charlie
“Pagar quase 28x por um negócio que cresce 19% com 80% de margem bruta e um fosso real no ASIC próprio é razoável, não barato; o chip e o custo de trocar de firewall sustentam as renovações, então a disciplina está em esperar para pagar o múltiplo, não a narrativa.”
Análise · junho de 2026
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Aqui a gente não calcula um valor: Fortinet não gera fluxo de caixa que dê para projetar, e colocar um número seria inventar. O que dá para fazer é acompanhar e dizer a que preço te interessa — a gente avisa por e-mail quando chegar.
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