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Recurring SaaS
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The business
Guardia en la nube que revisa cada conexión antes de dejarla entrar.
Zscaler pone un puesto de control en la nube entre cada empleado e internet, bajo la lógica 'confianza cero': nada pasa sin ser inspeccionado. Cobra suscripción anual por usuario, con ingresos casi 100% recurrentes. Facturó $2.7B con 77% de margen bruto.
Su red de seguridad procesa cientos de miles de millones de peticiones al día; cuanta más basura ve, mejor filtra. Una vez que reruteas todo tu tráfico corporativo por su nube, arrancarlo es doloroso y arriesgado. Aun así, el vecindario está lleno de gigantes con caja, así que el foso existe pero no es un cañón.
Revenue history
From $0.7B to $2.7B in 4 years — nearly 3.9x its size. Selling more and more is the base of everything else.
Catalysts and risks
Certificaciones FedRAMP abren contratos del gobierno de EE.UU.
Clientes con más de $1M de gasto anual crecen a doble dígito.
Nuevos productos de protección de datos e IA amplían el gasto por cliente.
Palo Alto, Cisco, Cloudflare y Microsoft empujan la misma idea con más músculo.
El resultado neto sigue negativo por compensación en acciones que diluye al accionista.
Con 41% de crecimiento en el precio, cualquier desaceleración castiga el múltiplo sin piedad.
Charlie's note
“Pagar 27x el flujo de caja por algo que crece 41% al año con 77% de margen y sin deuda no es ninguna extravagancia. El detalle es que la seguridad en la nube tiene demasiados vecinos hambrientos: paga por la ejecución, no por un foso que nadie puede cruzar.”
Analysis · July 2026
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