AMD
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Semiconductores
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De qué está hecho este negocio
¿De dónde viene el valor?
ciclo 5 años
Dinero generado año por año
Este negocio tiene ciclos — hay años buenos y años malos. Por eso no usamos solo el último año.
Usamos el promedio de esos 5 años como base del cálculo — no el año bueno, no el año malo. Así el valor refleja lo que la empresa genera de forma sostenida.
El negocio
AMD es el eterno segundo que aún no rompe el muro CUDA de Nvidia.
AMD diseña CPUs (Ryzen, EPYC) y GPUs (Radeon, Instinct) sin fábricas propias — TSMC fabrica. Cobra por chip vendido a hyperscalers, OEMs y consumidores. Data Center facturó $16.6B (+32%) y ya pesa más que el resto junto.
Duopolio real en x86 con Intel y en GPU de AI con Nvidia. La arquitectura chiplet le dio ventaja de coste y rendimiento en servidores durante años. El problema: en AI el moat lo tiene CUDA, no AMD — ROCm sigue por detrás.
Ingresos históricos
De $9.8B a $25.8B en 4 años — casi 2.6x su tamaño. Vender cada vez más es la base de todo lo demás.
A dónde va cada $100 de ventas
Ingresos $34.6B · FY2025
De cada $100 de ventas, $87 se van en costos y operación; quedan $13 de ganancia neta (13% de margen).
Catalizadores y riesgos
MI350 (3nm, 288GB HBM3E) ya en volumen durante 2025.
MI450 lanza H2 2026 con arquitectura rack-scale tipo NVL72.
FCF 2024 llegó a $5.5B (+130% YoY), tracción real en caja.
CUDA mantiene a los developers atados a Nvidia — ROCm no convence todavía.
Goodwill de Xilinx ($35B) infla el balance y aplasta el ROCE GAAP.
Semis es cíclico: una corrección de capex en hyperscalers golpea primero a los #2.
Nota de Charlie
“Pagar 19.6x por un negocio que crece al 28% no es excesivo, pero ese 50% de margen bruto delata a un retador, no al dueño del foso: en AI manda CUDA, no ROCm. Se paga por la promesa de cerrar esa brecha, así que conviene exigir descuento y tener la paciencia de esperarlo.”
Análisis · mayo de 2026
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