BBDC
Banco Bradesco
Banco / BV
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De qué está hecho este negocio
El negocio
Un peso pesado del oligopolio bancario brasileño que pelea por el segundo puesto.
Segundo banco privado de Brasil. Cobra spread de crédito, tarifas bancarias, seguros (Bradesco Seguros pesa ~30% del beneficio) y gestión de activos. Red de ~2,800 agencias más banca digital.
Escala doméstica y franquicia de depósitos baratos en un oligopolio brasileño de cinco bancos. El moat es real pero no premium: Itaú ejecuta mejor y rinde 21.6% ROAE frente al 15.2% de Bradesco.
Ingresos históricos
De $17.8B a $19.6B en 4 años. El negocio crece de forma sostenida.
Catalizadores y riesgos
Plan estratégico 3 años: meta ROAE acercándose a 18% para 2026.
Ciclo de bajada Selic: alivia morosidad en cartera PYME y consumo.
Reapreciación P/BV desde 1.27x hacia 1.5-1.6x si la reestructuración entrega.
Plan de turnaround aún en ejecución; un trimestre flojo y el mercado castiga.
Itaú y Nubank siguen comiendo cuota en banca digital y crédito minorista.
Real brasileño y ciclo macro: el inversor en USD asume FX que puede borrar retornos.
Nota de Charlie
“Pagas 1.6x por un banco de oligopolio que crece 12% pero rinde 15.2% mientras Itaú saca 21.6%: un múltiplo modesto para una franquicia real que ejecuta peor que el vecino. Razonable, no regalado; aquí la paciencia importa más que la prisa.”
Análisis · mayo de 2026
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