COR
Cencora
Dividendo / Flujo de caja
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$331.00
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Posición de monopolio
Esta empresa tiene una ventaja competitiva tan fuerte que es prácticamente imposible de replicar por sus competidores.
De qué está hecho este negocio
El negocio
La tubería por donde pasa casi toda la medicina de Estados Unidos.
Cencora (antes AmerisourceBergen) es una de las tres grandes distribuidoras de fármacos de EE.UU.: compra medicinas a los laboratorios y las reparte a farmacias, hospitales y clínicas. Gana centavos por caja, pero mueve $321 mil millones al año — el volumen lo es todo.
Tres empresas controlan cerca del 90% de la distribución de medicamentos en EE.UU. La escala logística y los márgenes de 4% son la mejor cerca: nadie quiere entrar a un negocio donde ganas cuatro centavos por dólar y necesitas una red nacional de bodegas para hacerlo. Los contratos de largo plazo con laboratorios y farmacias cierran la puerta.
Ingresos históricos
De $213.9B a $321.3B en 4 años. El negocio crece de forma sostenida.
A dónde va cada $100 de ventas
Ingresos $321.3B · FY2025
De cada $100 de ventas, $99 se van en costos y operación; quedan $0.5 de ganancia neta (0.5% de margen).
Catalizadores y riesgos
Auge de medicamentos GLP-1 (Ozempic, Wegovy) inflando los volúmenes de distribución.
Fármacos especializados y oncológicos: el segmento que más crece y mejor paga.
Envejecimiento poblacional en EE.UU.: más recetas cada año, sin importar el ciclo económico.
Walgreens pesa cerca de un tercio de los ingresos — una sola relación que puede doler mucho.
Acuerdo por opioides: unos $6.4 mil millones a desembolsar durante casi dos décadas.
Con margen bruto de 4%, cualquier tropiezo operativo se siente amplificado.
Nota de Charlie
“Un negocio que gana cuatro centavos por dólar y aun así compone al 11% — el volumen hace el trabajo sucio. A cerca de 20 veces su caja libre pagas un precio sensato por una de las tres tuberías de la farmacia gringa; lo de los opioides ya está casi digerido.”
Análisis · julio de 2026
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