DOW
Dow Inc.
Commodities Cíclicas
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De qué está hecho este negocio
El negocio
Dow vende químicos por tonelada: el mercado pone el precio, no ella.
Dow fabrica químicos básicos: plásticos (polietileno), siliconas, poliuretanos y materiales industriales. Vende commodities a escala — empaques, autos, construcción, higiene. El precio lo pone el mercado, no Dow. Revenue 2025: $40.0B, márgenes brutos del 6%.
Escala y plantas integradas verticalmente que bajan el costo por tonelada. Pero un químico básico es un químico básico: el cliente compra al más barato. Sin poder de fijación de precios, el moat es de costos, no de marca.
Ingresos históricos
De $55.0B a $40.0B en 4 años. Las ventas se contraen — el motor pierde fuerza.
Catalizadores y riesgos
Recuperación del ciclo petroquímico: spreads de polietileno en mínimos desde 2024, mean-reversion posible 2026-2027.
Proyecto Path2Zero en Alberta (~$6.5B): primer cracker net-zero, arranque previsto 2027-2029.
Recorte de dividendo o venta de activos para defender los $3.8B de caja frente a $17.8B de deuda.
FCF negativo: -$1.4B en 2025. El dividendo no está cubierto por el flujo libre.
Apalancamiento: $17.8B de deuda contra caja de $3.8B en un negocio cíclico que ya está en valle.
Sobrecapacidad global de etileno, sobre todo desde China y Medio Oriente, presiona márgenes durante años.
Nota de Charlie
“Vender un commodity sin poder de precio, con deuda alta y FCF negativo — eso no es un negocio, es una apuesta al ciclo. Compra esto solo si crees que el petroquímico toca fondo, y prepárate para esperar de pie.”
Análisis · junio de 2026
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