EC
Ecopetrol
Commodities Cíclicas
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$17.25
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El negocio
Bombea crudo colombiano, pero Bogotá decide cuánto te queda a ti.
Ecopetrol extrae, refina y transporta petróleo y gas en Colombia, y vende crudo al precio internacional en dólares. Suma ISA, su red de transmisión eléctrica (líneas de alta tensión que cobran peaje regulado) en varios países. El 88.5% pertenece al Estado colombiano.
No hay foso real: vende una materia prima cuyo precio fija el mercado mundial, no ella. Sus reservas y su infraestructura de ductos dan escala local, pero cualquier ventaja se diluye cuando el dueño mayoritario prioriza política sobre capital. ISA es lo más parecido a un activo defensivo, y está escondido dentro.
Ingresos históricos
De $24.5B a $32.0B en 4 años. El negocio crece de forma sostenida.
A dónde va cada $100 de ventas
Ingresos $32.0B · FY2025
De cada $100 de ventas, $88 se van en costos y operación; quedan $12 de ganancia neta (12% de margen).
Catalizadores y riesgos
ISA (transmisión eléctrica regulada) vale más de lo que el mercado le reconoce dentro del conglomerado.
Dividendo cercano a 4.2% con deuda neta manejable en 2.1x EBITDA.
Un Brent al alza dispara el flujo de caja de un negocio 100% apalancado al crudo.
El Estado controla el 88.5%: las decisiones responden a la política, no al accionista minoritario.
El gobierno frena nueva exploración y contratos, comprometiendo reservas futuras.
Deuda de 26.5B contra caja de 2.9B; un crudo débil aprieta rápido.
Nota de Charlie
“Una petrolera sin foso y con el gobierno al volante no merece que pagues varias veces lo que produce. A 4.89x el crudo normalizado ya es generoso; el mercado está pagando bastante más por el privilegio de ser socio minoritario de un político.”
Análisis · agosto de 2026
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