LYB
LyondellBasell
Commodities Cíclicas
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$63.52
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De qué está hecho este negocio
El negocio
Refina etano barato del Golfo en plástico; vive y muere por el spread.
LyondellBasell produce poliolefinas, óxido de propileno y químicos de base que terminan en empaques, autopartes y materiales de construcción. Cobra por volumen vendido sobre un margen que depende del spread entre la nafta o el etano y el precio del polímero. Facturó $30.2B en 2025 con un margen bruto de apenas 9%.
Su ventaja es la escala y el acceso a etano barato en la Costa del Golfo, que abarata el cracking frente a rivales europeos atados a la nafta. Es una ventaja de costo, no de marca: el cliente compra molécula, no logo. Cuando el ciclo se invierte, esa ventaja se evapora junto con los spreads.
Ingresos históricos
De $50.5B a $27.2B en 4 años. Las ventas se contraen — el motor pierde fuerza.
Catalizadores y riesgos
Cierre del programa de desinversiones en Europa anunciado para 2025-2026, que recorta activos de bajo margen.
Recuperación del spread etileno-etano si la nueva capacidad china deja de inundar el mercado hacia 2026.
Dividendo sostenido cerca de $5.40/acción; un recorte o confirmación marcará el suelo del ciclo.
Net income en cero y FCF de solo $0.4B contra $12.1B de deuda: poco colchón si el ciclo empeora.
Sobrecapacidad china en poliolefinas presiona precios globales sin fecha clara de alivio.
El dividendo actual no está cubierto por el flujo normalizado; su sostenibilidad depende de la caja, no de las ganancias.
Nota de Charlie
“Un químico cíclico con foso de costo, no de marca: a 6.96x ganancias y volúmenes cayendo 10% con margen bruto del 9%, el múltiplo bajo es el precio justo de un negocio cuya ventaja se evapora cuando el spread se cierra. Paciencia y entrar solo cuando el ciclo escupa miedo.”
Análisis · junio de 2026
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