MRK
Merck & Co
Dividendo / Flujo de caja
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De qué está hecho este negocio
El negocio
Una mina de oro llamada Keytruda con desalojo programado para 2028.
Merck vende fármacos de prescripción y vacunas. Keytruda, su inmunoterapia oncológica, factura $29.5B — casi la mitad del negocio. El resto: Gardasil, Winrevair (hipertensión pulmonar, creciendo rápido) y salud animal.
Patentes, ensayos clínicos de décadas y una fuerza comercial global que pocos pueden replicar. Pero el moat tiene fecha de caducidad: Keytruda pierde exclusividad en 2028. Un foso que se vacía solo si no cavas otro a tiempo.
Ingresos históricos
De $48.0B a $64.2B en 4 años. El negocio crece de forma sostenida.
A dónde va cada $100 de ventas
Ingresos $65.0B · FY2025
De cada $100 de ventas, $72 se van en costos y operación; quedan $28 de ganancia neta (28% de margen).
Catalizadores y riesgos
Winrevair acelerando ventas — potencial blockbuster $5B+ para 2030.
Pipeline oncológico post-Keytruda: subcutáneo aprobado extiende exclusividad parcial.
FCF por acción $7.09 sostiene dividendo creciente y recompras.
Cliff 2028 de Keytruda: $29.5B en riesgo, ejecución del pipeline no es opcional.
R&D de $17.9B anuales sin garantía de reemplazar el ingreso perdido.
Presión de precios en EE.UU. vía IRA y negociación de Medicare.
Nota de Charlie
“Pagas 23x por un negocio con márgenes brutos del 82%, pero la mitad de los beneficios caduca con Keytruda en 2028 y solo crece al 7%. El múltiplo no descuenta ese precipicio: hay que ver cómo cavan el siguiente foso antes de entusiasmarse.”
Análisis · mayo de 2026
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