OKE
Oneok
Dividendo / Flujo de caja
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De qué está hecho este negocio
El negocio
Dueño de las tuberías del gas de EE.UU.: cobra por moverlo, no por su precio.
Oneok recolecta, procesa, almacena y transporta gas natural, líquidos del gas (NGL), crudo y refinados por sus ductos. Alrededor del 90% de sus ingresos son tarifas fijas por volumen, no apuestas al precio de la materia prima. En 2025 movió $33.6B en ventas.
Un ducto no se copia: permisos, derechos de paso y años de obra levantan una barrera cara. Pero no es dueño único del mapa; Enterprise, Energy Transfer y Williams pelean el mismo terreno. Ventaja real, no foso infranqueable.
Ingresos históricos
De $16.5B a $33.6B en 4 años — casi 2.0x su tamaño. Vender cada vez más es la base de todo lo demás.
A dónde va cada $100 de ventas
Ingresos $33.6B · FY2025
De cada $100 de ventas, $90 se van en costos y operación; quedan $10 de ganancia neta (10% de margen).
Catalizadores y riesgos
Integración de EnLink y Medallion (compradas en octubre 2024) sumando sinergias.
Sinergias pendientes de la fusión con Magellan cerrada en 2023.
Historial de dividendo creciente que retiene al inversor de largo plazo.
Deuda de $30.8B contra $0.1B en caja: apalancamiento sensible a las tasas.
El ~10% no tarifado queda expuesto al precio del gas y los NGL.
Riesgo de digerir mal tres adquisiciones grandes seguidas.
Nota de Charlie
“Buen negocio de peajes, pero cotiza muy por encima de lo que valen los caños a 10.5x su flujo libre, y con una montaña de deuda encima. Las tuberías se compran cuando nadie las quiere, no cuando ya descuentan décadas perfectas.”
Análisis · agosto de 2026
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