PAGS
PagBank / PagSeguro
Fintech TBV
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De qué está hecho este negocio
El negocio
La maquinita que convierte al comerciante en cliente bancario.
PagBank/PagSeguro es una fintech brasileña enfocada en pymes y comerciantes. Cobra por procesamiento de pagos (TPV), suscripciones de POS y servicios bancarios sobre una base de R$50B en crédito. El motor real hoy es el cross-sell de banking sobre la base de merchants.
Distribución física en SMB brasileño difícil de replicar sin pies en la calle. La base de merchants alimenta depósitos y crédito a costo bajo, creando un flywheel modesto. No es un moat profundo: compite con Stone, Cielo, Mercado Pago y Nubank.
Ingresos históricos
De $1.8B a $3.1B en 4 años. El negocio crece de forma sostenida.
A dónde va cada $100 de ventas
Ingresos $3.0B · FY2024
De cada $100 de ventas, $89 se van en costos y operación; quedan $11 de ganancia neta (11% de margen).
Catalizadores y riesgos
Guía 2026: EPS +9-13% con buybacks agresivos reduciendo share count.
Eventual recorte de SELIC desde 14.5% descomprime margen financiero.
P/BV 1.07x con ROE 14.5% — re-rating natural si el mercado deja de castigar Brasil.
BRL/USD: cada 5% de devaluación borra el avance operativo en dólares.
Competencia de Nubank y Mercado Pago erosiona pricing en pagos y banking.
Riesgo de crédito en cartera de R$50B si Brasil entra en recesión con SELIC alta.
Nota de Charlie
“A 1.07x book con ROE de 14.5% te pagan por esperar. El problema es que esperar en Brasil cuesta caro en dólares — DCA y paciencia, no posición concentrada.”
Análisis · mayo de 2026
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