PBR
Petrobras
Commodities Cíclicas
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De qué está hecho este negocio
El negocio
Bombea el petróleo más barato del planeta, con Brasilia al volante.
Petrobras extrae, refina y vende petróleo y gas, controlada por el Estado brasileño. Su joya es el pre-sal: crudo bajo kilómetros de océano que saca a ~$7 el barril, de lo más barato del mundo. Cobra vendiendo esos barriles al precio del Brent y reparte casi todo como dividendo (~7%).
El moat no es la marca, es la geología: reservas del pre-sal con costos que casi nadie en el mundo iguala. Eso la mantiene rentable incluso con el Brent flojo. Pero no es un foso duradero: el crudo es commodity y el dueño de control es un gobierno con otras prioridades.
Ingresos históricos
De $83.1B a $89.2B en 4 años. El negocio crece de forma sostenida.
A dónde va cada $100 de ventas
Ingresos $89.2B · FY2025
De cada $100 de ventas, $78 se van en costos y operación; quedan $22 de ganancia neta (22% de margen).
Catalizadores y riesgos
Costo de extracción pre-sal ~$7/bbl deja margen incluso con Brent en $69.
Dividendo cercano al 7% mientras la deuda neta se mantenga bajo 1.5x EBITDA.
Descuento político del ~37% que se cerraría con disciplina de capital.
El gobierno puede congelar precios de combustibles para frenar inflación, comiéndose el margen.
Capex forzado en proyectos políticos que no rinden.
Un Brent bajo por tiempo prolongado hunde el flujo de caja de todo el ciclo.
Nota de Charlie
“Barriles de primer nivel a un múltiplo de chatarra: 6x por un negocio con 48% de margen bruto. El descuento no es gratis — pagas por sentarte de copiloto mientras Brasilia maneja. A este precio te pagan bien por el mareo.”
Análisis · agosto de 2026
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