VTEX
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De qué está hecho este negocio
El negocio
VTEX es la trastienda digital del retail latino: crece cuando ellos venden.
VTEX vende una plataforma de comercio digital en la nube para grandes marcas y retailers, sobre todo en Latinoamérica. Cobra suscripción más un take rate sobre GMV procesado, así que crece con sus clientes sin tocar inventario.
Integración profunda con ERPs y operaciones omnicanal de retailers grandes — migrar cuesta meses y plata. El moat es real pero estrecho: compite contra Shopify, Salesforce y VTEX no manda fuera de LatAm.
Ingresos históricos
De $0.1B a $0.2B en 4 años. El negocio crece de forma sostenida.
A dónde va cada $100 de ventas
Ingresos $241M · FY2025
De cada $100 de ventas, $92 se van en costos y operación; quedan $8 de ganancia neta (8% de margen).
Catalizadores y riesgos
Guía FY2026 de $267.6M, +11.5% en USD.
Buyback de $50M autorizado tras FCF récord en Q4.
Revenue +15% en moneda neutral indica que el FX está escondiendo el crecimiento real.
Exposición cambiaria a real brasileño y peso argentino golpea ingresos reportados.
Shopify y Adobe Commerce empujando agresivo en mid-market latino.
CAGR ajustado de 30% a 6% — el mercado puede seguir recortando múltiplo si la desaceleración se confirma.
Nota de Charlie
“Pagar 17x por un margen bruto del 68% es sensato cuando el foso omnicanal en LatAm encadena a los retailers grandes durante años; el pero es que crecer al 6% no es lo que uno espera del software, así que conviene esperar a que el múltiplo respete esa tibieza.”
Análisis · mayo de 2026
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