VTEX
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SaaS Recorrente
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Do que é feito este negócio
O negócio
A VTEX é a sala de máquinas digital do varejo latino: cresce quando eles vendem.
A VTEX vende uma plataforma de comércio digital na nuvem para grandes marcas e varejistas, principalmente na América Latina. Cobra assinatura mais um take rate sobre o GMV processado, então cresce junto com os clientes sem tocar em estoque.
Integração profunda com os ERPs e as operações omnicanal de varejistas grandes — trocar de plataforma custa meses e dinheiro. O moat é real, mas estreito: enfrenta Shopify e Salesforce, e a VTEX não manda fora da América Latina.
Receitas históricas
De $0.1B a $0.2B em 4 anos. O negócio cresce de forma sustentada.
Para onde vai cada $100 de vendas
Receita $241M · FY2025
De cada $100 de vendas, $92 vão em custos e operação; sobram $8 de lucro líquido (8% de margem).
Catalisadores e riscos
Guidance FY2026 de $267.6M, +11.5% em dólar.
Recompra de $50M autorizada após FCF recorde no Q4.
Receita +15% em moeda neutra mostra que o câmbio esconde o crescimento real.
Exposição cambiaria ao real e ao peso argentino derruba a receita reportada.
Shopify e Adobe Commerce avançando agressivos no mid-market latino.
CAGR ajustado de 30% para 6% — o mercado pode cortar mais o múltiplo se a desaceleração se confirmar.
Nota do Charlie
“Pagar 17x por uma margem bruta de 68% faz sentido quando o fosso omnicanal na América Latina prende os grandes varejistas por anos; o problema é que crescer 6% não é o que se espera de software, então vale esperar o múltiplo respeitar essa morbidez.”
Análise · junho de 2026
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Aqui a gente não calcula um valor: VTEX não gera fluxo de caixa que dê para projetar, e colocar um número seria inventar. O que dá para fazer é acompanhar e dizer a que preço te interessa — a gente avisa por e-mail quando chegar.
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